“双降”及时雨 难润商品久旱田

结果比预期的差，中国央行上周末的“及时雨”——降息和定向降准操作，并没有令“久旱”的商品市场湿润些许。从昨日国内商品期货市场表现来看，除白糖、铜价上涨以外，几乎泛善可陈，镍、铅、铁矿石以及大豆、玉米等均录得一定跌幅。

分析人士表示，5月和6月部分经济指标已经出现企稳，短端利率已经创下新低，上周原本就针对季末效应推出了逆回购，因此对于实体经济而言，“双降”意义不大，目前欠缺的是融资渠道畅通问题和资金脱实向虚问题。

钢材市场“不理会”

6月27日，央行宣布自6月28日起下调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，并降低部分银行的存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第三次降息和第三次降准，但却是7年来的首次同时降准降息，力度超出市场预期。

昨日，铁矿石、螺纹钢期货主力合约均录得超过1%的跌幅。一般来说，铁矿石与螺纹钢属于建材类品种，对于资金宽松度非常敏感，但“双降操作”却没有令两者企稳回升。数据显示，截至6月29日，螺纹钢期货主力合约价格在6月份累计下跌超过7%。

分析人士认为，当前钢材期货相对于现货依然处于升水局面，在现货市场走势未见改观的局面下，短期钢材期货弱势运行的走势依然难以改变，但目前宽松货币政策足以提振市场信心。

全国钢材库存量在最近连续两周均出现小幅回升，目前的库存水平较去年同期仅降低4.59%，部分市场库存已超过去年同期水平。业内人士表示，近期受全国大范围高温雨水天气影响，原本疲弱的国内钢市需求表现更加低迷，在钢厂减产仍不明显的情况下，各地库存供给压力有所加大。

分析师表示，央行货币政策打出组合拳，对国内钢市信心将起到明显的提振作用，也将在一定程度上带动期货市场的走强。但此次从历次降准降息对现货市场的影响来看，总体难以起到立竿见影的效果，在贷款利率已基本实现市场化，银行对钢铁行业普遍限贷的背景下，降准降息对钢材市场资金紧张的局面难以形成实质缓解，现货钢价回升仍有待于政策持续宽松的累积效应能带来国内钢市需求的真正好转。

分析师认为，近期财政政策和货币政策均加快宽松，政策效应将逐步显现，有助于提升钢市需求将好转的预期以及稳定市场信心。但就短期来看，持续的高温多雨天气导致需求仍将持续低迷，而钢厂减产范围依然不及预期，市场供需改善仍需要等待政策累积效果的进一步显现。预计短期国内钢价弱势运行的局面依然难改。

“双降”不改商品熊市周期

近期，A股市场出现连续大幅回调。对此，宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，原本此轮股市上涨，监管层的目的是通过发展直接融资，特别是股权融资来替代间接融资，达到降低企业融资成本和置换私有部门过高债务问题。但是由于股市过度杠杆，已经逐渐脱离了中央的初衷，由此出现证监会清理场外配资。

程小勇指出，从货币政策来看，其目的是降低企业融资成本，以便达到企业利润回升和经济企稳的目的。然而经济企稳实际上需要供给重新扩张，这意味着货币宽松侧重供给端，而财政政策侧重的是需求端，因此在当前中国产能过剩的背景下，货币宽松对需求提振是有限的。

业内人士表示，自2014年下半年以来，央行多次降准和降息，但是当前中国经济并非单纯周期性减速，而是结构性问题，特别是人口红利消失、投资效率低下、产能过剩和资源约束强化等一系列结构性因素主导，中国经济转型下，以重工业为代表的工业化进入后期，因此降准和降息并不能改变商品的熊市周期。

东吴期货研究所所长姜兴春也表示，目前全球大宗商品市场担忧美联储加息，另外希腊有望退出欧元区也推高了美元指数，在这双重利空影响下，国内大宗商品市场弱势加剧。国内近期公布的经济数据显示，经济增长乏力，很多行业需求不足，加上股指近期大幅下跌，也令投资者做多信心丧失，因此三重叠加加剧了工业品的下跌力度；预计后市供求失衡的PTA以及螺纹钢均有望创新低。