Mysteel：从铜杆视角解读近期国内铜 福建螺旋管18905915829

自国庆假期之后，国内电解铜现货库存持续积累，截至10月21日国内电解铜现货库存为21.56万吨，较9月30日增加5.22万吨，增幅明显。

?数据来源：Mysteel

从近几年对比来看，2024年国庆前后库存变化绝对值为近五年最高，但从比例来看，略低于2022年同期。从变化来说，2024年国内铜社会库存变化尤为明显，且中止了节前连续近两个月的库存下降趋势；库存的变动除了供应的变化之外，也离不开下游消费的调整，从铜下游最大的消费品铜杆的视角来看，铜库存的变化趋势。

一、精铜杆企业生产下降 检修增多

受假期影响，部分精铜杆企业在假期选择进行减产、降产过度，部分企业也将年度大检修任务安排在这一时间段，因此假期内精铜杆企业产能利用率下降明显，部分企业的检修期甚至延长至10月中旬，导致精铜杆企业的用料需求有明显减少，在此影响下铜消费市场有一定的减弱。从近期跟踪的铜杆生产情况来看，随着检修的陆续结束，产能利用率陆续恢复至节前水平。

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除此之外，作为主要的替代品再生铜杆，近期生产表现不佳，且这一现象还在持续，受此影响，铜杆的需求依然在向精铜杆端倾斜。

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而从企业设备的开工情况来看，目前精铜杆企业设备开工条数并不多，相较于8/9月时期有所下降，也侧面反映短时间内精铜杆企业的产出进一步提升的可能性减小；而再生铜杆端开工设备条数在增加，但数量依然处于低点，因此后续的恢复速度预期较慢。

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二、新增订单表现不错，但提货效率较慢

从近期统计的新增订单情况来看，精铜杆厂家新增订单表现不错，虽然未达到前期高点，但整体水平也接近年内高位，侧面反映出节后市场所表现出来的补货需求。但需要注意的是，部分精铜杆企业订单表现并不理想，存在部分市场低价货源而导致的交易下滑。

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再生铜杆也有一定的增长趋势，不过多为贸易商的交易导致，实际下游的拿货积极性一般，主要还是精废价差的缩小所导致。

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精铜杆新订单增多，但实际下游的提货速度并不理想，从企业反馈的在手订单数来看，精铜杆企业近期的在手订单数有明显增长，在新订单增多的趋势下，精铜杆企业发货数量减少，在手订单也因此持续走高。从企业反馈的情况来看，新订单多为头部企业下单为主，中小企业新订单表现一般；而从提货速度的反馈来看，部分国网订单的企业提货表现尚可，其他领域表现均不尽如人意。

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提货积极性欠佳，流动性下滑，企业的生产积极性和采购积极性均因此减弱。

三、厂内库存增长，未来企业生产预期下滑

虽然从订单情况来看，精铜杆企业有明显的增长预期，但从库存反映的情况来看，精铜杆企业提产的难度较大。尤其是精铜杆企业原料和成品库存均有积累，因此对于后续的生产预期并非益事，甚至个别企业近期反馈因成品的积累开始选择适度的停工缓和库存压力。不过好在库存水平并不高，若后续的提货速度回升，生产也将再度回升。

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再生铜杆端依然在争取之中，个别企业在月末将重启生产线，因此后续的生产表现将有所回升，但考虑到目前原料采购混乱和采购困难的局面，生产提产的难度依然较大，不宜过度期待。

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四、流动性偏差，去库压力较大

综上所述，从铜杆市场来看，消费的流动性压力较大，在提货不畅的压力下，企业资金占用率提升，进而影响到生产以及备货需求。在目前进口还在流入的背景下，国内铜现货库存去库压力逐步在增加，短期重现此前快速去库的可能性减小，阶段性库存回升的现象预计将时有发生。就此开启季节性累库的预期不足，主要是由于国内冶炼生产尚处于检修影响高峰期，生产有限。