Mysteel解读：9月新增专项债超量发 福建螺旋管18905915829

2024年9月我国新增专项债的发行额约为1.03万亿元，占9月地方政府新增债券发行额的90.80%，比8月多发行约2417亿元，对比2023年同期多发行了约6659.83亿元。

9月新增专项债超量发行，创下单月发行额度之最。整体来看，2024年1-9月我国新增专项债发行额累计约为3.6万亿元，较去年同期增加约1293亿元。在10月12日举行的国新办新闻发布会上，财政部部长蓝佛安介绍到今年1-9月发行新增专项债券已支持项目超过3万个，用作项目资本金超2600亿元。

2024年前期在万亿国债资金补充以及新增债务管控较严背景下，我国新增专项债发行进度较缓，而进入三季度后，8、9月的加速发行使得今年发行进度一举超过去年同期水平。后续来看，今年3.9万亿额度专项债发行已超92%，因此四季度新增专项债发行规模将会略有下降。与此同时，8、9月巨额专项债资金的发行部分原因是由于年底冲量，因此专项债对基建的支持仍有待观察。

数据来源：中国财政部，中国地方政府债券信息公开平台

分地区来看，2024年9月全国共有31个省市自治区发行了新增专项债，数量环比增加6个。其中江苏省发行额最大，达到865.04亿元，占全国的发行量的8.42%；江西省和广东省位居其后，发行额分别为805.34亿元和796.36亿元，分别占全国发行量的7.83%和7.75%。

数据来源：中国地方政府债券信息公开平台、各地政府官网

分种类来看，2024年9月全国项目收益专项债发行3420.62亿元，占新增专项债总发行额的33.28%。其中浙江省、河南省以及广西壮族自治区只发行了项目收益专项债，广东省、四川省和北京市等11个省市自治区只发行了普通专项债。

据财政部公布数据，8月新增政府债券投向方面，除城乡冷链等物流基础设施、能源以及其他投向外，其余投向占比均有不同程度下降。其中，市政建设及产业园区基础设施的投向占比则较1-8月均值下降最多，下降了4.87个百分点。传统基建项目占比下降较为普遍，8月传统基建资金投向合计占比49.48%，较1-8月均值下降了9.41个百分点。相比之下，8月其他投向占比较1-8月均值上涨13.8个百分点至32.41%，但环比7月数据下降了24.22%个百分点，这一方面是因为“特殊”新增专项债的发行，“特殊”新增专项债指没有披露“一案两书”（即项目实施方案、财务审计报告和法律意见书），亦未披露募投项目具体投向，募集资金用途仅简单描述为用于地方政府投资项目，因此归集为其他项；另一方面8月新增专项债发行额度提升较大，各个项目投向资金增多稀释了其他项占比，因此，其环比下降较为明显。

数据来源：中国财政部

在新的项目资金投向中，8月新基建投向占比约为0.85%，高于2024年1-8月的均值0.78%，但较2023年的新基建投向占比仍有小幅下滑。整体来看，2024年1-8月我国基建投资占新增政府债券投向的58.27%，基建投资仍是政府债券中占比最大的投向，但较其2023年全年占比下降了1.54个百分点。随着政府债券规模及用途的扩大，基建占比下降有情可原，目前更应该关注的是用来支持基建项目的资金的使用效率及效果。

数据来源：中国财政部

从9月的投向来看，新增专项债基建项目的占比超过60%，而“特殊”专项债发行约3000亿元，根据特殊专项债的发行节奏和发行地区来看，市场普遍认为其用途或许是为了化解地方政府的存量债务。9月发行的专项债无疑将对我国基础设施建设产生支撑，但由于项目资金形成实物工作量需要时间，加之今年专项债资金发行后使用效率不高，因此专项债对基建以及有色金属产销的拉动还需要等待。

据国家统计局数据，2024年1—9月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，增速环比下降0.3个百分点。基建投资占比较大的行业中，道路运输业投资同比下降2.4%，公共设施管理业投资同比下降3.5%。

交通运输及水利项目投资相关的有色金属原料方面，2024年9月全国镀锌板卷和镀锌管日均成交量约为17428.10吨和13287.95吨，镀锌板卷与镀锌管日均成交量较去年同期分别下降7.41%与6.00%。9月镀锌板卷日均成交量的同比下降与道路运输业投资的同比下降相符，镀锌管的日均成交量的同比下降也和公共设施管理业投资的负增长相照应。环比来看，9月镀锌板卷和镀锌管成交环比迎来了季节性改善，由于价格下跌加之中秋节以及国庆假期前下游企业积极备库使得镀锌板卷与镀锌管日均成交量环比分别上升1878.05吨及1955.27吨。但受到基建、房地产等终端行业需求偏弱影响，今年旺季消费需求仍不及2023年同期。由于国庆节前利好消息拉涨价格，10月镀锌板卷及镀锌管成交量收到抑制，至10月21日，10月镀锌板卷和镀锌管的日均成交量约为14222.73吨和12434.36吨，成交量均值同环比均下降，因此，预计10月交通运输及水利项目投资同比增速将有所放缓。

数据来源：Mysteel

据国家能源局发布数据，截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%。1-9月份，电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，较1-8月完成投资增速下降2个百分点。虽然电网工程投资增速同比有所下降，但9月季节性增长使得该月电网工程投资额环比有较大提升，这对有色金属铜的下游消费具有拉动作用。

数据来源：国家能源局

与电力投资相关的有色金属原料方面，Mysteel调研国内62家精铜杆生产企业，2024年9月国内精铜杆样本产量为82.39万吨，环比下降1.81%，同比下降2.02%；9月精铜杆样本产能利用率为66.08%，环比提升0.95个百分点，同比下降6.25个百分点。9月由于中秋假期期间部分厂家检修，加之随着铜价抬升新增订单较少，以及精废价差扩大、政策影响放缓等因素使得再生铜杆对精铜杆消费的替代增加，因此，精铜杆产量小幅减少。而进入10月，国庆长假期间精铜杆企业迎来集中性检修，加之铜价高位波动对下游消费有所抑制，因此10月精铜杆产量预计会有减少。后续来看，四季度随着冬季取暖需求的增加，来自电力电网企业的需求将保持稳定，对精铜杆企业订单起到一定的支撑作用，但仍需考虑到在铜价高位波动下，其他终端需求释放不足可能会影响精铜杆生产。

数据来源：Mysteel