Mysteel解读：原料供需矛盾逐步分化 福建螺旋管18905915829

核心观点：

根据当前已公布数据以及后期趋势进行推演，预计年内焦煤供给仍有增量空间，国产矿供给整体呈现稳中增长的趋势，后续澳煤进口预期或仍将偏高，需求格局偏宽松，铁水平衡点预计 11月月均 244万吨/日水平，12月月均241万吨/日水平。焦炭整体处于紧平衡状态，在长期需求并无起色以及钢厂利润收缩，继续复产动力不足的情况下，预计后期焦炭产量将保持小幅下降趋势，铁水平衡点预计 11月月均 232万吨/日水平，12月月均233万吨/日水平。铁矿后两个月的供需差环比会有所扩大，港存累库情况或有所加剧，铁水平衡点预计 11月月均 233.52万吨/日水平，12月环比上移至 236.23 万吨/日水平。

正文：

一、焦煤供给仍有增量空间，年内供需仍偏宽松

10月份供给端由于国庆假期存在，导致煤矿存在停产现象，且蒙煤各口岸假期内闭关，焦煤供给整体下滑，假期后煤矿生产重新正常，口岸库存高企有明显好转，加之四季度长协价下调，导致蒙煤通关重回高位，但由于前期影响，整体10月份供给预计小幅下降。

需求端焦炭则在9月初及10月末历经连续6轮提涨，焦企利润有明显好转，产量明显回升，目前虽有一轮提降落地，但考虑仍在月末，且焦企仍有部分利润，导致产量下滑空间不大，本周数据显示焦炭产量开始下滑，不过下滑幅度仅为0.3万吨，10月份焦炭供给或环比上升。

根据以上数据，预计10月份焦煤的过剩量环比9月份或明显下滑约200万吨，整体供需有所改善，预计铁水平衡点约为239万吨，月环比下降3万吨，受制于焦煤供给长期过剩较难缓解，以10月份铁水生产水平来看，焦煤供给仍能完全覆盖铁水产量。

此后由于上半年安监结束后，国内煤矿事故出现明显减少，预计11、12月份多数煤矿正常生产，国产矿供给整体呈现稳中增长的趋势，不过还需关注是否出现煤价大幅下跌导致煤矿减产现象。海外方面目前澳煤价格优势尚可，印度端虽有采购，但仍在持续改善进口结构以及入炉配比，近期印度正在探索通过俄罗斯定期从蒙古进口焦煤的方法，后续澳煤进口预期或仍将偏高。前期蒙煤供给快速增加为库存带来较大压力，近期虽通关车数重回高位，但库存以开始累积，在前期同比增长较快的情况下，预计后期通关将保持偏稳状态。综合来看，预计整体供给将呈现稳中有增态势。

而需求端，考虑到长期需求并无明显起色，且当前钢厂厂库累库，利润有所收缩，目前铁水产量继续增长空间或将不足，同时在提降预期下，预计后期焦企产量或保持小幅下降的趋势，不过仍需关于11月底重要经济会议情况，宏观预期带动下游需求或有增加，12月份焦企产量或有增量。

根据以上分析，预计11月焦煤铁水平衡点约为244万吨，12月约为241万吨，四季度焦煤铁水平衡点约为241万吨。

二、焦炭或处于紧平衡格局，需关注重要宏观会议

同上所述，由于6轮提涨后焦企利润有明显好转，同时受焦煤端让利以及一轮提降在月末的影响，预计10月份焦炭产量整体呈现增加态势。以最新数据来看，焦炭总产量环比9月增幅明显，本周小幅下滑0.3万吨。

而下游端则由于前期利好政策刺激，钢厂利润出现明显好转，铁水产量不断呈现上升态势，国内需求端有明显好转。但受到海外钢铁消费偏弱影响，海外需求或有下滑，出口端对于焦炭需求拉动不大。

根据以上数据，测算10月份焦炭的过剩量环比9月份或明显下滑约100万吨，预计铁水平衡点约为235万吨，月环比增加5万吨，供需双增情况下推动铁水平衡点向上移动。?

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此后焦炭供给端同样如上所述。在长期需求并无起色以及钢厂利润收缩，继续复产动力不足的情况下，预计后期焦炭产量将保持小幅下降趋势，但需注意后续宏观政策影响，将对下游预期带来影响，推动焦炭产量或有小幅上行。

需求端则暂时没有明显的增长动力。虽然我国焦炭在多数时间出口利润尚可，刚需存在，但海外钢铁消费没有明显起色，预计焦炭出口增量空间仍然不大，或呈现稳中小增态势。铁水端则由于钢厂利润收缩以及铁水即将见顶影响，整体需求推动不足。不过仍需关注后期重要宏观事件影响。

根据以上分析，预计11月焦炭铁水平衡点约为231万吨，12月约为233万吨，四季度焦炭铁水平衡点约为233万吨。

三、铁矿石供强需弱短期无法改变，铁水平衡点或环比上移

回顾铁矿石基本面情况，供给宽松以及需求疲弱贯穿全年。放眼当下，随着9月季末铁矿发运冲量结束，10月发运整体回落，从9月底发运高点3378万吨/周回落至2887.3万吨/周；到港量方面，由于前期台风影响消除，铁矿在一轮集中到港到港量冲击前高后，到港量也呈现回落状态。最新一期47港到港量为2472.9万吨/周，环比降569.7万吨/周。展望后两个月，由于前期发运较为宽松，各大矿山完成全年发运目标压力目标不大，预计月均发运量维持在2900-3000万吨/周水平，发运宽松情况有所缓解。

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需求方面，日均铁水产量于9月初见底回升，由220.89万吨/日回升至235.69万吨/日。但站在当下时点，传统钢材需求旺季即将结束，日均铁水产量继续回升空间不大，我们预测铁水产量高点在237万吨/日附近后随季节性回落。

库存方面，目前47港库存总量为1.6亿吨，周环比降18.9万吨，年同比增4132.5万吨。

目前铁矿石供需主要矛盾依然是发运过于宽松而国内需求受化债，以及房地产端持续萎靡等影响导致港口库存过高，供强需弱短期无法改变。随着铁水产量季节性下降，发运或继续维持当前水平。铁矿后两个月的供需差环比会有所扩大，港存累库情况或有所加剧，铁水平衡点预计11月月均233.52万吨/日水平，12月环比上移至236.23万吨/日水平。

四、结论

综上所述，原料端，焦煤、铁矿基本面处于供强需弱的格局，预计11月焦煤铁水平衡点约为244万吨，12月约为241万吨，四季度焦煤铁水平衡点约为241万吨，铁水平衡点预计11月月均233.52万吨/日水平，12月环比上移至236.23万吨/日水平。焦炭供需处于紧平衡状态，预计11月焦炭铁水平衡点约为231万吨，12月约为233万吨，四季度焦炭铁水平衡点约为233万吨。

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