Mysteel解读：6月锰矿库存及成本推 福建螺旋管18905915829

2025年锰矿市场价格波动明显，在2月实现了全年价格最高位突破，一季度价格呈现出倒“v”走势，进入到二季度，锰矿库存即便处于历史低位状态但仍对价格缺乏支撑，市场悲观情绪放大，外部资金进场持续下压硅锰期货盘面，主力合约下跌至5500一线，锰矿同样在4月末价格出现当前最低点，宏观利好消息带动锰矿价格开始进入止跌探涨阶段，Mysteel将对锰矿山成本及贸易商远期持货成本数据进行推演给市场提供参考。

一、价格方面：

1月份康密劳矿山减量及港口货权集中带动了价格上涨，2月锰矿价格推至年内高点，最高价半碳酸43元/吨度，氧化矿55元/吨度，4月末价格最低点，半碳酸32.5元/吨度、加蓬36.5元/吨度、澳块37.5元/吨度，跌幅最高为加蓬矿，价格下跌18.5元/吨度，降幅为34%。当前锰矿价格进入底部反弹阶段，主因到港成本亏损，外盘报价成本尚有支撑，矿较前期稍显坚挺，跟随期货波动继续波动。

二、矿商持货成本

按当前矿商持货成本来看均有不同程度亏损，也是当前市场价格僵持博弈的关键原因，半碳酸矿倒挂最为明显，澳矿成本贴近现货市场成交价格，但因为目前港口货库存较少及货权较为集中，澳矿整体价格略显坚挺，加蓬矿经历前期大船集中到港后港口库存有所累积，货权相比分散，整体价格相对其他涨幅受限。

远期持货成本来看，进入6月后锰矿到港价格对比当前市场价格看贸易商持货压力有所缓解，

半碳酸及澳块开始出现利润，但加蓬仍倒挂，加蓬成本需进入7月才能持平于现货市场，6月需考虑的因素有South32澳矿到港后市场情绪问题，利好点在当前恢复发运数量较少；7月要考虑矿山取消不可抗力后数量是否增加问题，整体锰矿价格底部有支撑。

三、矿山成本：

1、South32（南非+澳矿）

南非：2024财年的运营单位成本基本保持不变，为2.67美元/吨度，原因是销量的增加和南非兰特的贬值抵消了陆上物流成本的增加和当地的通胀成本压力。由于与价格挂钩的特许权使用费和陆上物流成本增加，财报中预计2025财年的运营单位成本将增加12%，达到3.00美元/吨度，按海运费年平均25美元/吨计算，cif极限成本约为3.7美元/吨度。

澳大利亚：由于热带气旋“梅根”导致产量下降，2024财年的运营单位成本增加了23%，至2.32 美元/吨度，2025年2季度恢复发运，推测fob成本为2023年至2024年均值2.1美金，按海运费平均19美元/吨计算，cif极限成本约为2.6美元/吨度。

2、Tshipi

2025财年3季度的FOB生产成本下降15%至2.06美元/吨度，减少的主要原因是从矿井的新区域提取矿石，具有更有利的剥脱比。较高的产量也有利于单位成本且南非兰特对美元的贬值也给美元单位汇率带来了一定优势，南非按海运费年平均25美元/吨计算，最新一季度由于生产成本下降，cif极限成本约为2.8美元/吨度，去年海运费及fob成本均偏高则cif成本为3.3元/吨度左右。

3、埃赫曼·康密劳(Eramet·Comilog)

锰矿目标2025年FOB现金成本将保持在2.0-2.2美元/吨度。2025年1季度康密劳加蓬矿FOB现金成本平均为2.4美元/吨度，同比上升7%，主要因销量下降，但部分被有利的汇率效应抵消，采矿税费和特许权使用费为0.2美元/吨度，同比增加，与销售价格上涨相关。相反，海运费成本大幅降至0.7美元/吨度（-32%），运费率较2024年第一季度红海局势推高的水平显著回落，均摊整体成本。

加蓬按海运费年平均38美元/吨度计算，cif极限成本约为3.3美元/吨度。

总结：根据市场调研了解以及Mysteel据当前海运费进行推算，澳矿成本值最低为2.6美元/吨度左右，其次为加蓬矿3.3美元/吨度左右，南非矿按矿山进行对比则South32及umk成本相对偏高分别为3.7美元/吨度及3.5美元/吨度，tshipi成本相比其他矿山价格偏低为3美元/吨度以下。（均为cif成本）

观点：按目前市场预期推测，预计压价至矿山成本线去减少发运，当前行情南非则相对较容易实现，在3.7美元/吨度以下后矿山将会开始出现减量，氧化矿难度较大。

四、库存推测

当前Mysteel中国到港监测显示，5月预计锰矿到港中国数量：南非133万吨左右、澳洲12万吨左右、加蓬28万吨左右、加纳53万吨左右（其中青岛一船，其余天津）。

预计6月到港中国数量：南非130万吨以上，澳矿（south32有2-3船。Cml澳矿1-2船），数量20-30万吨，澳矿数量较5月到港有所增加，但截止6月船期数量看South32矿山暂未大量恢复，加蓬6月监测暂无大船到港，预计数量30万吨左右，氧化矿到港压力存在但没有明显增加。

按6月到港推测来看，硅锰原料端焦炭仍有下调预期，工厂生产压力缓解，前期检修情况会有少量恢复，锰矿疏港量微增，南非库存预计全国有25-30万吨增加，南北港口库存在280-290万吨左右，加蓬库存保持平稳南北港口库存60-65万吨左右，澳矿库存增幅10-15万吨，南北港口库存增加25-30万吨。（南北为天津港+钦州港）

五、下游方面：

硅锰厂进入3月份开始进入亏损状态，北方地区宁夏率先展开减停产，但4月该地区电费向下波动，硅锰主要产区幅度较小，宁夏硅锰4月结算电价0.4-0.42元/千瓦不等，随电价下行及期货盘面反弹工厂减产检修情况有所放缓，内蒙个别厂处于检修状态，但检修周期不长；南方成本亏损严重，减产幅度明显，现阶段产区开工（内蒙60.92%、宁夏51.91%、广西6.33%、贵州21.72%），成本端化工焦仍有下降空间，收储消息目前暂未落地，若进入6月外界消息提振期货盘面再次反弹至6000以上，工厂开工或许有缓慢增加预期，锰矿需求转好；现阶段将维持平稳波动。

六、总结：

1、外盘：现阶段再次去打压矿山报盘价格难度较大，不会压至矿山的实际成本线，外盘也将保持底部持稳。

2、市场心态：抄底情绪渐浓，多数计划拿低价货源中和综合成本以及市场其他参与者进场。

3、现货：锰矿底部价格前期已显现，现成本有所支撑 ，氧化矿继续竞争博弈，整体跟随下游期货情绪波动，多方信息刺激价格，锰矿或有继续上探机会。

3、库存：总量缓步增加，South32澳洲发运少量恢复后，6月澳矿到港及库存有一定增加，南非库存保持增幅，加蓬及加纳均少量到港，无库存增加压力。

4、需求：锰矿价格目前处于偏低状态，工厂对矿价接受度较好，且工厂开工继续下行可能较小，预计6月锰矿需求将缓慢好转。

5、继续关注外界宏观经济及国储消息刺激。